La menor acumulación de reservas, la caída de la actividad y un contexto internacional más exigente son los factores que explican la tensión de los mercados. La perspectiva de los analistas para lo que viene.
El riesgo país volvió a superar los 600 puntos y el dólar tocó un nuevo máximo, en un escenario que ya muestra varias señales de alerta para el mercado. Los cambios en el plano internacional, las dudas sobre la evolución de la economía, la acumulación de reservas y la capacidad del Gobierno para afrontar los vencimientos de 2027 son algunas de las principales cuestiones que hoy condicionan a las variables financieras.
El indicador elaborado por JP Morgan hilvanó diez jornadas consecutivas al alza. Solo en septiembre saltó más de 22% y este lunes cerró en 628 puntos, aunque tocó los 642, su valor más alto en lo que va del año. En la misma línea, el dólar oficial se mantuvo en $1545 en el Banco Nación y en $1524,50 en el segmento mayorista.
A grandes rasgos, detrás de la escalada del riesgo país aparece una combinación de factores internacionales y locales que complican los planes del oficialismo hacia adelante. En el plano externo, la suba de los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos reduce el atractivo de los mercados emergentes, mientras que el aumento del petróleo suma presión sobre los precios a nivel global.
Pero, más allá de ese contexto, las dificultades locales comenzaron a tomar mayor relevancia. Por un lado, el Banco Central (BCRA) desaceleró su ritmo de compra de divisas en un momento en el que empieza a crecer la demanda de cobertura cambiaria. En Cohen estimaron que, durante la última semana, a pesar de que el agro continuó liquidando a buen ritmo —unos US$150 millones por día—, el BCRA apenas compró US$29 millones. Este lunes, adquirió US$11 millones.
“De mantenerse este ritmo, el mes cerraría con compras netas por solo US$270 millones. Si bien no es un número alarmante, es una luz amarilla considerando que la oferta del agro superaría los US$3000 millones, por lo que habría una persistente suba de la demanda que podría ponerle más presión al mercado en los próximos meses cuando la oferta del agro tienda a disminuir —salvo que los precios internacionales sigan subiendo—”, evaluaron.
El menor ritmo de acumulación de reservas es relevante para los vencimientos de 2027 porque, si las compras de divisas avanzan más lentamente, el Gobierno tiene menos margen para afrontar eventuales necesidades de pago con recursos propios y depende en mayor medida de conseguir otras fuentes de financiamiento.
Para el año que viene, los compromisos en moneda extranjera rondarán los US$25.000 millones, según Fundación Capital. Para cubrir esos montos, el Gobierno planteó que busca conseguir fondos mediante privatizaciones por unos US$1500 millones, compras del Tesoro al Banco Central por aproximadamente US$4900 millones, préstamos bilaterales por unos US$2000 millones y emisiones en el mercado local por alrededor de US$5000 millones.
Sin embargo, aun con esas previsiones, será necesario incrementar el colchón de reservas para evitar nuevas tensiones cambiarias, ya que el stock de dólares del Banco Central funciona como un respaldo frente a los compromisos en moneda extranjera. En este sentido, Fundación Capital indicó que las reservas brutas de la Argentina representan un 7,1% del PBI, una cifra baja en comparación con otros países de América Latina. A modo de referencia, Colombia mantiene reservas brutas equivalentes al 12,5% de su PBI; Chile, al 13,2%; Brasil, al 13,9%; Uruguay, al 19,9%; y Perú, al 25,4%.
A la presión sobre el frente cambiario se sumaron la fuerte caída de la actividad económica en julio y el aumento de la pobreza, que llegó al 32,3%. Días atrás, el INDEC informó que el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) retrocedió 2,9% frente a junio y cayó 1,4% en la comparación interanual.
De esta manera, si la economía no repunta en agosto y septiembre, puede acumular dos trimestres consecutivos de caída y entrar en una recesión técnica. Según los economistas, la actividad debería crecer un 3% en cada uno de esos meses para evitar ese escenario.
La debilidad de la actividad también genera interrogantes sobre la capacidad de la economía para sostener una recuperación, especialmente en sectores más rezagados, como la industria, el comercio y la construcción. Para que eso ocurra, los especialistas consideran que será necesaria una mejora del crédito y de los ingresos de las familias.
“Con los sectores más intensivos en empleo cada vez más rezagados, se achica el margen para mejorar el ánimo social justo cuando empieza a asomar el calendario electoral de 2027”, añadieron en Cohen.
Este panorama también incorporó el factor electoral a las conversaciones del mercado. Fundación Capital señaló que los inversores comenzaron a prestar mayor atención al escenario político y observó diferencias en los rendimientos de los bonos AO27 y AO28 que, según su análisis, reflejan cambios en las expectativas sobre el futuro político.
A esto se suma la falta de definiciones sobre las alianzas políticas. El economista Gustavo Ber también advirtió que los indicadores de confianza todavía no muestran señales suficientes para reactivar el apetito inversor.
